中国の生命保険会社：VNBの成長は加速するも純利益は圧迫される

今後の中間決算では、中国の保険会社 601628 社の新契約価値 (VNB) の伸びが、2023 年第 1 四半期の前年同期比 8% から 17% から、2023 年上半期には 15% から 35% 加速したことが示されると予想しています。 2023年は、7月末までの価格引き下げを前に顧客が高利回りの貯蓄商品の購入を急いでいたためだ。 しかし、第2四半期の株式市場のパフォーマンスの低迷と金利の低下により、新しい会計規則の下では純利益と株主資本が圧迫される可能性がある。 それにもかかわらず、中国の保険会社のH株は先物価格/エンベデッド・バリュー（EV）の0.2倍から0.6倍という歴史的安値で取引されており、H株価格の下振れリスクは抑制されていると当社は考えている。

将来の製品需要に関する不確実性と投資利回りの低下の影響により、市場はまだVNBの予想を上回る成長を認識していないと考えています。 5年物定期預金金利の2.75%や10年物国債利回りの2.65%程度と比較すると、3.0%の価格設定商品は依然として魅力的であると予想している。 したがって、大手生命保険会社の下半期のVNB成長率は、前年同期の良好なベース効果もあり、保守的に前年比8%から12%と想定しており、通年のVNB成長率は14%にとどまると予想しています。前年比 % ～ 22%。 また、2023 年の保険料の伸びによる 3% ポイントの増加を織り込むため、平安の公正価値推定を 66 香港ドルから 71 香港ドルに若干引き上げます。 私たちが最も注目するのは、VNB の主要な成長と同等以上の代理店改革の進展を評価した平安と中国太平洋保険です。

保険会社の上半期の純利益の伸びは、第1四半期の水準からは鈍化する可能性が高いものの、前年同期比では引き続き2桁のペースで推移すると考えています。 CPICと平安は上半期に同業他社を上回るVNBの成長を達成すると予想していますが、チャイナライフは3.5％の価格設定商品への売上依存度が低いため、下半期はより堅調な成長を遂げると予想されます。

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